Equity Research

Equity Detail Die verbetering van SSSG, maar nog steeds in lyn ACES 9M15 verkope / netto inkomste van Rp3.5 tn / Rp393.3 miljard het in lyn met ons projeksie, verantwoordelik vir 72,1% / 74,2% FY15F Rp4.8 tn / Rp529.9 miljard, op die rug van -1,3% SSSG JTD as gevolg van stadiger ekonomiese en IDR waardevermindering gedurende die tydperk. Die hoë inventaris vlak van 235 dae gebly 'n bekommernis, wat was die skuld te sagter verkope, tesame met die verslegtende wisselkoers in 2H15.In 2016F, ACES sal ten minste 8-10 nuwe winkels oop te maak (10-15 as die ekonomie verbeter) en inisieer die e-handel besigheid. Ons nuwe TP van Rp700, val op neutrale oproep vir nou. Die verkope het platterige deur 3,1% YOY van Rp3.3 triljoen in 9M14 op die rug van -1,3% SSSG JTD (Rp1.2 triljoen, + 11,0% qoq) danksy Lebaran verkope in Julie asook gedeeltelike ingang van BOOM verkope in September-Oktober, al was dit sagter vergelyking JoJ (vs SSSG van 4,7% in 9M14) as gevolg van stadiger ekonomiese en IDR waardevermindering gedurende die tydperk. Verder 9M15 GPM gekontrakteer met 60 basispunte tot 47,7% van 48,3% in 9M14, hoofsaaklik as gevolg van afname in 1u15 tot 47,1%, waar in werklikheid, is die 3Q15 GPM suksesvol herstel 48,3% danksy verkoopsmengsel asook verbetering in 'n beter-marge leefstyl produkte is nie meer op swaar afslag in 3Q15. Tot op hede het die maatskappy 7 nuwe winkels geopen en gesluit 1 winkel in Tebet Green, Jakarta, as gevolg van 'n paar kwessies tussen die ontwikkelaar en plaaslike regering; maak die totale winkels bedryf tot 116 met 'n totale ruimte van 324038 vierkante meter. Wat om te verwag en hellip; Die hoë voorraadvlakke dae vlak van 235 dae gebly 'n bekommernis, het met net 2 dae vanaf 237 dae in 1u15, wat was die skuld te sagter verkope, tesame met die verslegtende wisselkoers in 2H15 (83% van voorraad ingevoer). So, verwag ons dat die inventaris dae af na 210 dae teen die einde van die jaar, die verwelkoming van die spitsseisoen in 4q. Die maatskappy sal oopmaak 1 meer nuwe winkels in 4Q15, sodat die totale nuwe winkel-ontplooiing vanjaar sal 8, minder as die aanvanklike plan van 10 nuwe winkels te danke aan vertraag van ontwikkelaars, waarin 2 van hulle rol aangestuur volgende jaar sal wees. Die bestuur het gesê dat in 2016F hulle sal ten minste 8-10 nuwe winkels oop te maak nie, maar sal beslis uit te brei tot 10-15 keer die ekonomiese verbeter. Daarbenewens sal die maatskappy ook die geleentheid om e-handel te neem volgende jaar, maar die besonderhede is nog nie bekend gemaak nie. Hoewel die uitbreiding plan af is sny in net 8 nuwe winkels vanjaar, het ons nie 'n hersiening vanjaar & rsquo maak; s projeksie as gevolg van in lyn gevolg in 9M15. Maar neem ons meer konserwatiewe benadering op FY16 af & rsquo; projeksies, waarin ons aanvaar die SSSG sal wees op die vlak van sowat 5% (van die vorige 6%). Op grond van ons DCF-10 jaar metode en die gebruik van 2016F verdienste as basisjaar, gegenereer ons 'n nuwe billike waarde van Rp700 per aandeel (uit vorige Rp710), 'n neutrale oproep vir nou, met geskatte 17.2x PER 2016F en 14.0x EV / EBITDA 2016F. By gister & rsquo; sluitingstyd se prys, ACES kon die handel in 18.2xPER 2016F en 14.2xEV / EBITDA 2016F.